In LEGO investieren Teil 1

Wir freuen uns, eine kurze Serie zu LEGO-Investitionen präsentieren zu können, in der wir versuchen werden, die ewige Frage quantitativ zu beantworten: „Ist LEGO eine bessere Investition als Gold?“

1. Einleitung

Aktien, Anleihen, Gold, Kunst … und LEGO?

Im Dezember 2021 veröffentlichte die britische Zeitung The Guardian einen Artikel mit der Überschrift „Investitionen in LEGO könnten ‚lukrativer sein als Gold‘.“ Es berichtete über die Arbeit von Victoria Dobrynskaya, außerordentliche Professorin an der Fakultät für Wirtschaftswissenschaften der HSE. Die Studie kam zu dem Schluss, dass die jährliche Rendite einer Investition in LEGO 11 % pro Jahr (real 8 %) betrug, basierend auf einer Stichprobe von 2.322 LEGO-Sets im Zeitraum von 1987 bis 2015.

Dies ist eine beeindruckende Rendite und der Studie zufolge handelt es sich dabei um eine „schnellere und bessere Rendite als bei Gold, Aktien, Anleihen, Briefmarken und Wein“. Doch bevor Sie Ihre Tesla-Aktien verkaufen, Ihren Vorrat an Goldbarren zu Geld machen oder Ihre Sammlung erlesener Jahrgangsweine wegwerfen (oder vielleicht trinken?), um sie in LEGO zu investieren, wollen wir einen genaueren Blick darauf werfen, was wirklich vor sich geht.

2. Das „eingestellte“ Set-Monster (2005 bis 2021)

Stichprobengröße

Die von uns zur Analyse ausgewählte Stichprobe umfasst alle LEGO-Sets mit 500 oder mehr Teilen, die zwischen 2005 und 2021 aus dem Programm genommen wurden (Quelle: Brickset). Anschließend haben wir den durchschnittlichen Verkaufspreis für neue Sets von BrickLink ermittelt, der alle Verkäufe über einen 6-Monats-Zeitraum bis September 2022 umfasst.

Die Verwendung von BrickLink-Preisdaten hat einige Vor- und Nachteile. Der Hauptnachteil besteht (wie aus YouTube-Videos zum Thema Investitionen hervorgeht) darin, dass beim Verkauf auf eBay oder Amazon ein höherer Verkaufspreis erzielt werden kann.

Es wäre interessant, von LEGO-Investoren zu hören, die auf mehreren Plattformen verkaufen und Hinweise zur Umsatzverteilung und etwaigen Unterschieden bei der Rendite geben können. Doch derzeit profitiert BrickLink von einer sehr großen Stichprobe an Verkäufen. Außerdem werden die Verkaufsmengen aufgelistet, sodass wir nützliche Schätzungen zu Angebot und Nachfrage vornehmen können, die auf anderen Plattformen nicht möglich sind.

Insgesamt wurden zwischen 2005 und 2021 911 LEGO-Sets (mit 500 Teilen oder mehr) eingestellt. Im Jahr 2005 wurden lediglich 19 Sets aus dem Verkauf genommen, im Jahr 2021 ist diese Zahl auf 98 gestiegen. 85 Sets wurden aufgrund unzureichender Verkaufsdaten ausgeschlossen, sodass sich die Gesamtstichprobengröße auf 836 Sets beläuft.

Die Leistung

Die folgenden Zahlen sind in Pfund Sterling angegeben (Entschuldigung!). Allerdings ist das Pfund nicht allzu weit von der Parität mit dem US-Dollar und dem Euro entfernt, sodass der Vergleich nicht allzu schwierig sein sollte. Wir werden uns auf die prozentuale Rendite konzentrieren.

Von unseren 826 Sets in der Stichprobe wurden innerhalb von 6 Monaten 16.200 auf BrickLink verkauft, was einem Umsatz von 2,7 Millionen Pfund entspricht. Im Durchschnitt wurden die Sets für 54 % mehr als ihren ursprünglichen Verkaufspreis verkauft.

Das sieht auf den ersten Blick ganz gut aus. Eine durchschnittliche Rendite von 54 % bei einer so großen Stichprobe zeigt, dass die Preissteigerungen nach der Pensionierung konstant bleiben. Allerdings stellen 54 % die Gesamtrendite dar und machen keinen Unterschied, wann die Sets gekauft wurden. Der Verkauf hätte sein können:

• Ein Satz aus dem Jahr 2005, bei dem eine Rendite von 54 % über 17 Jahre „nicht großartig“ ist

• Ein Satz aus dem Jahr 2014, bei dem eine Rendite von 54 % über 8 Jahre „nicht großartig, aber auch nicht schrecklich“ ist

• Ein 2021er-Set, bei dem eine Rendite von 54 % über ein Jahr „absolut fantastisch“ ist

Wir werden diesen Zeitaspekt berücksichtigen und unten eine jährliche Rendite berechnen.

Größe des Sekundärmarktes

Auch wenn unsere Stichprobe keine Amazon- und eBay-Verkäufe oder Verkäufe kleinerer Sets beinhaltet, ist ein Vergleich mit dem Gesamtmarkt für LEGO-Produkte dennoch sinnvoll. Die LEGO Gruppe verzeichnete im Jahr 2021 einen Umsatz von 55,2 Milliarden DKK, was 6,2 Milliarden GBP entspricht (zum Wechselkurs vom September 2022, als diese Berechnungen durchgeführt wurden). Der jährliche Marktwert für unsere Stichprobe beträgt (2,7 Mio. £ x 2) = 5,5 Mio. £, was lediglich 0,08 % des Umsatzes der LEGO Gruppe entspricht und praktisch einem Rundungsfehler ist.

Zugegeben, unsere Stichprobe ist nicht vollständig, aber selbst wenn wir davon ausgehen, dass sie viermal so groß ist, würde sie immer noch lediglich 0,3 % darstellen. Darüber hinaus ist die Gesamtgröße des LEGO-Marktes größer als der Umsatz der LEGO-Gruppe, da die Margen anderer Einzelhändler, die LEGO-Produkte verkaufen, wie etwa Amazon, Walmart und andere, nicht berücksichtigt werden.

Der weltweite Umsatz beläuft sich auf 5,5 Millionen Pfund und die meisten LEGO-Investoren können ihre Sets nur in ihrem eigenen Land oder ihrer Region weiterverkaufen. Wenn das Verkaufsprofil des Sekundärmarkts mit dem Verkaufsprofil der LEGO Group übereinstimmt, würden sich unsere Beispiel-5,5 Mio. £ wie folgt aufteilen:

• 2,2 Mio. £ (42 %) – Europa, Naher Osten und Afrika

• 2,1 Mio. £ (40 %) – Amerika

• 0,8 Mio. £ (18 %) – Asien-Pazifik

Was bedeutet das alles? Im Vergleich zu den oben genannten Mainstream-Investitionen (Gold, Aktien, Anleihen usw.) ist der Sekundärmarkt eine extreme Nische. Es wird in naher Zukunft keinen Hedgefonds geben, der in alte LEGO-Sets diversifizieren möchte, weil das einfach nicht skalierbar ist.

Aus Online-Videos auf YouTube weiß ich, dass es Leute gibt, die ihren Lebensunterhalt mit dem Verkauf von LEGO verdienen. Ich gehe jedoch davon aus, dass sie in der Minderheit sein werden und dass die meisten mehr aus Spaß investieren werden: um ein bisschen zusätzliches Geld zu verdienen und ihr Hobby zu finanzieren.

3. Kapitalrendite

An die tatsächlichen Gegebenheiten anpassen

Der Return on Investment (ROI) ist eine relativ einfache Kennzahl zum Vergleich der Performance verschiedener Anlageklassen und wird als jährlicher prozentualer Anstieg (oder Rückgang, wenn Sie Pech haben) gemessen. Um unsere Zahlen besser mit den Renditen in Einklang zu bringen, die LEGO-Investoren in der Praxis erzielen, werde ich zwei Anpassungen vornehmen.

Erstens ist es wahrscheinlich, dass LEGO-Investoren den Zeitpunkt ihres Kaufs so wählen, dass sie einen Rabatt erhalten, und von einem durchschnittlichen Rabatt von 20 % auf den empfohlenen Verkaufspreis bei Brickset ausgehen. Zweitens bin ich davon ausgegangen, dass 15 % des Verkaufspreises in Form von Plattformgebühren und anderen diversen Kosten abgezogen werden.

Zu diesem Zeitpunkt werde ich keine Anpassungen hinsichtlich des Zeitaufwands oder der Lagerkosten vornehmen. Doch die Lagerung stellt ganz klar ein großes Problem dar, und selbst wenn keine zusätzlichen Kosten entstehen, entstehen Opportunitätskosten, weil der Platz nicht für andere Aktivitäten genutzt werden kann.

Ergebnisse der Kapitalrendite

Für die 16.200 einzelnen Sets (Einheiten), die in den 6 Monaten bis September 2022 über BrickLink verkauft wurden, betrug die durchschnittliche jährliche Kapitalrendite 11,7 %.

Diese Ergebnisse sind außergewöhnlich stark und es ist schwierig, bei herkömmlichen Investitionen einen konstanten ROI von 11,7 % zu erzielen, ohne Risiken einzugehen, die die meisten konservativen Anleger für inakzeptabel halten würden. Am überraschendsten ist, dass der ROI über alle Jahre hinweg bemerkenswert konstant blieb (denken Sie daran, dass dies das Jahr ist, in dem das Set eingestellt wurde, und nicht das Jahr, in dem es in den Verkauf kam).

Hervorzuheben ist auch die Verteilung der verkauften Einheiten. 41 % der Verkäufe stammten von Sets, die in den Jahren 2020 und 2021 eingestellt wurden. Dies deutet darauf hin, dass einige Anleger schnell verkauften und ihre Erträge innerhalb von 12 bis 24 Monaten nach dem Erstkauf sicherten. 11,7 % stimmen auch mit den 11 % überein, die in der Studie von Victoria Dobrynskaya veröffentlicht wurden (die zweifellos detaillierter und wissenschaftlicher war als meine), was den Ergebnissen zusätzliche Gültigkeit verleiht (puh, das nehme ich!).

Spitzenkräfte

Der Zweck dieses Artikels bestand nicht darin, einzelne Sets zu betrachten oder Anlagetipps zu geben, sondern eine unvoreingenommene Bewertung von „LEGO Investing“ bereitzustellen. Angesichts der Informationsfülle in meiner Tabelle dachte ich jedoch, dass es für Sie vielleicht interessant sein könnte, einen Blick auf die Top 20 der im Jahr 2020 oder 2021 ausgemusterten Sets zu werfen. Sind kürzlich Käufe aufgetaucht?

„Lügen, verdammte Lügen und Statistiken“ (Benjamin Disraeli)

Bevor wir die Rendite von 11,7 % mit anderen gängigen Investitionen vergleichen, möchte ich betonen, wie einfach es für Unternehmen ist, ihre Wachstumszahlen nach Belieben zu manipulieren. Es kommt alles darauf an, welchen Ausgangspunkt Sie wählen. Das folgende Beispiel betrachtet den S&P 500-Index zwischen 2000 und 2022.

Wenn ich die Renditen des S&P 500 relativ schwach aussehen lassen wollte, würde ich einen Einstiegszeitpunkt kurz vor der Finanzkrise 2008 und dem darauf folgenden Marktzusammenbruch wählen, was einen ROI von 6,0 % pro Jahr ergeben würde. Wenn es jedoch in meinem Interesse liegt, den S&P 500 möglichst stark zu halten, würde ich einen Einstiegszeitpunkt in nur 18 Monaten wählen, der über einen Zeitraum von 13,5 Jahren ein jährliches Wachstum von 13,4 % abwirft. Disraeli hatte recht, denn der Unterschied zwischen beiden ist einfach erstaunlich.

Dieser Trick wird in den Nachrichtenmedien, der Unternehmensberichterstattung und der Politik regelmäßig verwendet. Behalten Sie es einfach im Auge, wenn Sie das nächste Mal in den Nachrichten ein Trenddiagramm oder einen Wachstumsprozentsatz sehen. Um diese Voreingenommenheit auszuschließen, habe ich als Ausgangspunkt den 1. September 2004 gewählt, also auf halbem Weg zwischen der Rezession Anfang der 2000er Jahre und der Finanzkrise des Jahres 2008, was einen ordentlichen Zeitraum von 18 Jahren ergibt.

Händler für Junk-Bonds

Wir sagen gleich, dass uns diese Grafik nicht gefällt. Es ist nicht so, dass die Informationen falsch wären oder manipuliert worden wären, um eine voreingenommene Position zu vertreten. Das stimmt nicht, die Zahlen stimmen. Das gefällt uns nicht, weil es LEGO Investing eine „falsche Gleichwertigkeit“ verleiht. Wenn wir es mit den anderen Investitionen zusammenfassen, sagen wir im Wesentlichen, sie seien vergleichbar (weil wir sie vergleichen!), aber offensichtlich ist praktisch kein Vergleich möglich.

Nicht nur ist der Markt für nicht mehr erhältliche Sets relativ klein, sondern LEGO-Investitionen erfordern sowohl Zeit als auch Platz, was seinen Preis hat (in unserem Fall die Kosten des „INVENTARS“: Platz, Zinsen, Risiko und Reparatur).

Bei den anderen genügt ein Mausklick und Ihr Eigentum wird auf dem Server eines Finanzinstituts gespeichert und nicht in Ihrem Keller oder Gästezimmer (es sei denn, Sie haben ein paar Goldbarren unter den Dielen versteckt).

Wir möchten außerdem nicht, dass jemand, der mit LEGO Investing nicht vertraut ist, dies sieht und denkt, wir würden es gegenüber anderen Investitionen bevorzugen. Das wollen wir auf keinen Fall. Dennoch glauben wir, dass diese Erklärung immer noch gültig ist. Es hat uns einen guten Einblick in die Performance von LEGO-Investoren gegeben und wir müssen uns ein wenig darüber im Klaren sein, wie groß der Markt ist.

Uns persönlich nehmen die Zahlen das schlechte Gewissen etwas ab, wenn wir privates Geld für LEGO ausgeben. Wenn Sie gut darauf aufpassen, bleibt Ihr Geld immer noch bei Ihnen im Regal liegen. Anders als bei einem Restaurantbesuch, einem Streaming-Abonnement oder einem Urlaub, wo das ausgegebene Geld ausgegeben bleibt und Ihnen nur die Erinnerungen (und manchmal ein Kater) bleiben.

Hat uns diese Übung überzeugt, LEGO-Investor zu werden? Ja, denn 11,7 % sind eine sehr gute Rendite, aber der Zeitaufwand, die Lagerung und der Aufwand im Zusammenhang mit Retouren und anspruchsvollen Kunden sind vielleicht nichts für Sie.

Nächstes Mal

Es hat uns wirklich Spaß gemacht, dies zusammenzustellen, und wenn Sie noch lesen, können wir Ihnen nur gratulieren, dass Sie es so weit geschafft haben, und hoffen, dass Sie etwas Interessantes gefunden haben.

Aber diese Analyse ist noch nicht abgeschlossen, wir brauchen einen zweiten Teil. Trotz der großen Stichprobengröße von über 800 Datensätzen liegt der Stichprobe immer noch eine zugrunde liegende Verzerrung zugrunde, die einfach nicht beseitigt werden kann.

Die Stichprobe mag zwar hervorragend dazu geeignet sein, den Ertrag verkaufter Sets zu messen, aber den Sets, die nicht verkauft werden, schenkt sie leider überhaupt keine Beachtung. Beispielsweise werden trotz einer guten Rendite von 9,5 % bei Geräten, die 2021 aus dem Sortiment genommen werden, derzeit zwei Drittel dieser Geräte (67 von 96) mit Verlust verkauft. Und wenn man etwas genauer gräbt, wird klar, dass ein riesiges Überangebotsproblem besteht.

In Teil 2 stellen wir die Renditen dieses Artikels auf den Prüfstand und versuchen, die Schwachstellen besser zu verstehen, die in der hier bereitgestellten Analyse nicht sofort ersichtlich sind. Wir stellen außerdem den „Lagerumschlag“ vor, eine Kennzahl, die unserer Meinung nach sowohl für LEGO-Investoren als auch für Verkäufer von BrickLink-Teilen nützlich sein dürfte, und zeigen, wie sie mithilfe von Daten von BrickLink einfach berechnet werden kann.

Trinken Sie den Sauvignon Blanc Jahrgang 1981 also noch nicht – LEGO ist wohl doch nicht die Investition, die es wert ist …